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要点一:国企改革--申能股份历史上是一家风格稳健的公司,14年领导换届,带来风格转换,我们推测未来有可能成为上海国资改革试点公司,不排除在激励和海外业务方面拓展的可能性。

要点二:资产注入--新能源投资公司注入正当时,PB口径看,与A股和H股的新能源公司相比均处于低位。期待燃气公司盈利反转后注入。再往后看,集团公司下属的上海燃气集团、上海液化天然气公司、上海申能能源服务有限公司中长期都有注入上市公司的潜在可能。

要点三:产能释放--公司电力装机容量14年较13年没有变化。15-16年,公司装机将进入快速成长期,综合新能源并表,预计公司15年装机将有接近20%的快速增长,16年的增长也接近10%。

、。参考同行估值,考虑申能股份国企改革催化剂与产能释放,给予16年18倍动态PE,,买入评级。

(详细分析见下文)、煤炭销售领域。油气领域主要包括石油天然气上游开采(石油天然气公司,开采东海平湖油气田)和天然气中游管输(上海天然气管网公司)。

14年前9月,,%。参考14年上半年收入结构,其中油气业务受管网公司输气量增加带动有所增长,而电力和煤碳销售则有所下滑,主要是因为上海本地用电需求增速缓慢,外来电挤压机组出力。,%,业绩进入低谷期。